Продолжаю комментировать отчеты в условиях самоизоляции. Нефть немного отскочила, но чтобы сделать выводы нужно подождать нового соглашения ОПЕК. Вопрос в том, насколько нам придется сократить добычу.

Татнефть

Прибыль меньше чем в прошлом году, а выручка больше. Причиной расхождения — рост операционных и прочих расходов. В течение 2019 и начале 2020 компания выплатила очень много дивидендов — более 119 руб., и это наводит на мысль, что это вывод денег перед каким-то событием (например, поглощением или переходом компании новым собственникам).

Вспоминается случай, когда АФК Система вывела колоссальную сумму из Башнефти путем выплаты дивидендов, но потом, когда оказалось, что покупка Башнефти была незаконной, АФК Системе пришлось взять кредит и вернуть 300 млрд. руб. Роснефти. А за долги первая до сих пор расплачивается.

Компания стоит недорого, но учитывая указанные выше риски, лучше купить государственную компанию, лидера нефтяного рынка.

НКХП (хлебопродукты)

Выручка выросла, а прибыль сильно упала в результате роста себестоимости. Долг вырос, Ebitda и инвестиции в основные средства упали. Компания стоит очень дорого и имеет негативную динамику показателей, рассматривать для покупки нет смысла.

Транснефть

Выручка выросла, а прибыль снизилась вследствие роста операционных расходов и снижения прочих и финансовых доходов. За 2019 год уже дали 9311 руб. дивидендов, возможно больше не дадут. Компания стоит недорого, однако не известно, кто будет оплачивать снижение цены на нефть и сокращение добычи. Возможно, это будет Транснефть, и пострадает ее тариф.

Да и в этом году, прибыль от контракта продажи нефти КНР (20 лет с 2011 года по 6 млн. тонн ежегодно), будет существенно ниже.

Эн+

Выручка и прибыль снизились, себестоимость выросла. Компания накопила 250 руб. кэша на акцию, не ясно зачем, или долги отдать, или кого-то купить в кризис. Чистый долг снижается, хотя показатель Debt/Ebitda остается еще высоким. Дивидендов в этот кризисный год, вероятно, не дадут. Но компания выглядит недорого.

Многое зависит от получения дивидендов от ГМК Норникель, поскольку за счет этих дивидендов компания оплачивает по факту свои кредиты, поэтому борьба за дивиденды Норникеля ведется и будет расширяться далее. Потанин не очень хочет их платить.

Россети

Выручка осталось на том же уровне, а прибыль упала вследствие возросших операционных расходов и обесценения основных средств. Честно говоря, анализировать Россети совершенно не интересно, поскольку дивиденды рассчитываются по сложной политической формуле от РСБУ, а прибыль по РСБУ является управляемой. Одним словом: сколько захотят, столько и заплатят дивидендов. Правительство борется с менеджментом: они хотят больше, а менеджмент меньше. В связи с указанными обстоятельствами Россети в качестве инвестиций я не рассматриваю.

НКНХ

Выручка снизилась, но прибыль снизилась гораздо меньше, вероятно, благодаря мастерству менеджмента, сумевшего снизить себестоимость. Утверждены дивиденды за 2019 в размере 9,07 руб., что неплохо, и в принципе, компания может платить больше. В целом компания торгуется недорого, однако, вероятно мировое потребление каучуков упадет из-за стагнации автомобильной промышленности, и это негативно скажется на выручке в следующем году. Еще и кредитов в евро набрали, а надо было в рублях..

НМТП

Выручка снизилась, а прибыль выросла вследствие курсовых разниц и прибыли от продажи зернового терминала. Компания выглядит недорого. Спрогнозировать величину дивидендов пока сложно, однако, если взять весь денежный поток (0,37) и прибавить 10% прибыли от продажи НЗТ (0,52), то получится около 0,9 коп. Это хорошая дивидендная доходность (10%). Однако проблема в том, что долг выражен в основном в долларах, поэтому в этом году НМТП ждет большой убыток по курсовым разницам.

М.Видео

Выручка выросла, а прибыль упала вследствие роста финансовых расходов (вероятно, вследствие нового МСФО по аренде). В конце прошлого года компания выплатила большие дивиденды (33,37 руб.). Больше за 2019 год, вероятно, не дадут.

Компания оценена уже дорого, кроме того, вследствие роста курса доллара бытовая техника и электроника подорожает, и спрос упадет, что не добавляет радужных перспектив в отношении выручки компании. После ухода старого собственника его менеджмента, да и в последние их месяцы работы компания мне перестала нравится. Качество сайта и обслуживания, разнообразие товаров, по моему личному субъективному ощущению, не очень. Я предпочитаю Озон (который кстати на треть принадлежит АФК «Система»).

Групп ПИК

В отличие от ЛСР ПИК показал отличные результаты: выручка и прибыль значительно выросли. Зачем то копят деньги (уже более 100 руб. на акцию). Долг сильно вырос, однако, с учетом накопленного кэша и выросшей Ebitda соотношение Debt/Ebitda=1,1, что является нормальным. Чистый поток от операционной деятельности отрицательный, поэтому формально ПИК может не выплачивать дивиденды за 2019, вообще есть ощущение занижения операционного потока для невыплаты дивидендов (личное субъективное ощущение). Компания торгуется дороговато для нашего рынка.

Данная статья НЕ является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.