Начинают выходить финансовые отчеты компаний за 2019 год (отчеты по МСФО). Рассмотрим результаты некоторых компаний и поговорим о моих текущих делах.

Черная метталургия (ММК, Северсталь, НЛМК)

Результаты существенно ухудшились вследствие падения цен на стальную продукцию на мировых рынках. Однако и цены на сырье (железную руду и коксующийся уголь) также снизились, что позволило компаниям немного сгладить падение выручки, прибыли и EBITDA. В России цены на сталь упали меньше, поэтому часть компаний перенаправила продажи на отечественный рынок.

По мультипликаторам наиболее выгодно смотрится ММК, а по размеру дивидендов — Северсталь и НЛМК. Все эти компании имеют невысокий уровень долга. Однако в связи с падением цен на стальную продукцию дивиденды в 2020 будут, вероятно, меньше, чем в 2019, что может вызвать снижение цен на акции.

В целом от инвестиций во все эти компании сейчас я бы воздержался. Нужно ждать дно цикла, когда цены акций компаний черной металлургии будут на дне. Отрасль цикличная, а сейчас мы только начали спуск с пика.

Фосагро

Мировой рынок удобрений уже давно страдает от низких цен, поэтому ряд производителей существенно сократили производство удобрений, заморозили убыточные проекты, отложили инвестиции. Например, Mocaic заморозил производство в Северной Америке.

Фосагро вследствие слабости нашей валюты имеет одну из самых низких в мире себестоимость продукции, что позволяет ей оставаться на плаву. Компания постоянно наращивает производство, пытаясь увеличением объемов продаж удобрений компенсировать падение их цен. Однако цены на фосфорные удобрения опять сильно упали во второй половине 2019.

Финансовых результатов пока нет, но предполагаю, что прибыль будет на уровнях 2019 года. Покупка Фосагро — это как покупка опциона call на удобрения: если вдруг цены на фосфорные и другие удобрения резко пойдут вверх, то прибыль Фосагро сильно вырастет, поскольку все эти годы компания наращивала выпуск удобрений. И акционеры могут увидеть удвоение-утроение цен акций Фосагро.

Но может быть и другой сценарий: стагнация цен на удобрения еще 2-5 лет, тогда в этот период цена акций расти, вероятно, не будет, а дивидендная доходность, которую получат акционеры будет на уровне ставки депозита. Лично я держу акции Фосагро в портфеле, поскольку купил их давно, но покупать тем, у кого их нет в портфеле, не советую.

Яндекс

Цены акций находятся на пиках из-за сверх-оптимизма, а реальные результаты не радуют: чистая прибыль упала на 75% (вероятно, реальное падение меньше, так как в прошлом году была большая бумажная прибыль из-за бухгалтерских схем), а ROE (рентабельность капитала) снизилась с 7% до 5%.

Если раньше я говорил, что рентабельность яндекса — на уровне продовольственного магазина, то теперь стала еще ниже, на уровне депозита в Сбербанке. Представьте, что вы вложили в бизнес 215 млрд. руб., чтобы получать 5% прибыли. А показатель P/E (кол-во лет окупаемости) достиг 78 лет.

Причина в том, что прибыль от прибыльного сегмента поиска менеджмент закапывает в такси и другие проекты, часть из которых до сих пор вероятно, в минусе.

Так, например, маржинальность сегмента Taxi по EBITDA (включая каршеринг и другие проекты, составляет всего 2%). Уж не знаю, есть ли там прибыль. И не важно, что количество поездок увеличилось, и выручка выросла, если рост расходов оказался больше, и сегмент работает в убыток.

Например, Google торгуется с P/E 30,6 и ROE 17%. Тогда зачем покупать акции голландской компании Яндекс.

Развитие проекта invest-calc.ru

В свободное время я занимаюсь развитием проекта инвестиционных калькуляторов. Сейчас пока ищу и настраиваю оптимальный VPS сервер. Дело в том, что сейчас проект находится просто на вебхостинге, и из-за отсутствия доступа к root возможности по его развитию ограничены. Хотелось бы развивать быстрее, много идей, но мое свободное время также ограничено.

Программирую я сам, на python + Django. Хорошая связка, позволяющая в короткое время не-программисту создать приложение.

Как я разделяю целевую аудиторию проектов sostoyanie и invest-calc

1. Инвестор без капитала ➥ индексный калькулятор

• нет стартового капитала и возможность инвестировать менее 30 000 руб./мес.
• стартовый капитал 1 млн. руб. и нет возможности делать ежемесячные взносы

2. Инвестор с небольшим капиталом ➥ модельный дивидендный портфель

• стартовый капитал 1 млн. руб. + инвестиции ежемесячно 50 000 руб.
• стартовый капитал 10 млн. руб. без ежемесячных взносов

3. Инвестор со средним капиталом и более ➥ модельные портфели (дивидендный и роста капитала) + зарубежный портфель

• стартовый капитал от 6-10 млн. руб. + инвестиции ежемесячно от 100-300 000 руб.
• стартовый капитал от 0,5 млн. $ без ежемесячных взносов

Данная статья НЕ является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.