Комментарии по отчетам 3

Продолжаем изучать отчеты компаний по МСФО, несмотря на кризис и падение рынков.

Мосбиржа

Прибыль немного увеличилась вследствие роста комиссионных доходов, и в первую очередь доходов от организации торгов на денежном и фондовом рынках. Процентные доходы снизились, вероятно, вследствие снижения ключевой ставки. Это хорошо, когда растет прибыль от основной деятельности — от организации торговли, и такой рост компенсирует снижение процентных доходов (по сути банковской деятельности). В целом по мультипликаторам для нашего рынка компания видится справедливо оцененной, однако, если прогнозировать дальнейший рост популярности инвестиций в России среди населения и переоценку нашего дешевого рынка, то перспективы есть.

ФСК

Выручка и прибыль немного снизились (на 2 и 7%), но не так значительно, чтобы из этого делать долгосрочные выводы. Немного выросли операционные и финансовые расходы. В целом можно сказать, что результаты около нуля. Компания накопила много текущих и долгосрочных депозитов: может быть готовится заплатить повышенные дивиденды. Если рассчитать дивиденды по формуле 50% от МСФО то получается больше 3 коп., но это выше свободного денежного потока, и рынок, видимо, в такие дивиденды не верит. Возможно, с учетом всех возможных бухгалтерских уловок и корректировок дадут 2 коп. за 2019 год. По мультипликаторам компания выглядит очень дешевой, при этом долг гасится и уже сравнительно небольшой. ROE 10%, а P/E ниже 3. Это находка для инвестора.

Русгидро

Выручка выросла, а чистая прибыль упала в разы в основном в результате бухгалтерских корректировок, которые не связаны с бизнесом, поэтому паниковать не нужно, все идет нормально. Дивиденды, вероятно, будут такие же как в прошлом году — ок. 3 коп. В целом по сравнению с прошлым годом ничего не изменилось.

ТМК

Недавно компания пользовалась популярностью в среде аналитиков и авторов статей в интернете. Однако не вижу за ней ничего прорывного: высокий долг (Debt/Ebitda), нестабильный спрос на трубы. Стоит дорого даже для упавшего рынка по показателю P/E (выше 11).

ОГК-2

С одной стороны смотрится недорого, с другой стороны растет долг, драйверов дальнейшего роста прибыли пока не видно.

Мосэнерго

Прибыль упала в 2 раза из-за снижения выручки и роста расходов, а также убытка от обесценения активов. Появился чистый долг (раньше не было). Дивиденды вероятно будут маленькими. Вообщем ничего интересного.

Лукойл

Выручка уменьшилась, чистая прибыль немного подросла из-за снижения стоимости покупных нефти и газа (видимо для переработки или перепродажи). Из-за выкупа акций мультипликаторы уменьшились, и выглядит компания недорого. Чистый долг сильно уменьшился, можно сказать, что компания почти без долга. Руководство обещает повышенные дивиденды (542 руб. за 2019 в целом), и кажется, что Лукойл — это очень выгодная покупка, дивидендная фишка. Однако в связи с недавним падением цены нефти, не известно что будет дальше, какие у компании будут доходы в ближайшие годы. Неопределенность рождает дисконт в оценке акций и скрадывает перспективы. Если бы не кризис..

Алроса

Выручка упала, а прибыль катастрофически упала (на 45%), поскольку себестоимость упала меньше чем выручка. Долг вырос, но пока не критически. Дивиденды, вероятно, будут около 6 руб. или более. В целом, весь бизнес Алросы мне видится как затухающий: мода на бриллианты проходит, современное поколение не столь падко на предметы роскоши, а предпочитает свободу и практичность.

И самый увесистый аргумент: искусственные бриллианты! На алиэкспресс можно купить камень муассанит 3 карата за 5-6 тыс. руб. Натуральный бриллиант такого же размера будет стоит более 1 млн. руб. Но муассанит выглядит как натуральный бриллиант. Более того, при размере менее 1 карата только эксперт с оборудованием их отличит.. Зачем тратить 1 млн. руб., если то же самое можно купить за 6 тыс. руб. Какими будут доходы Алросы через 10 лет при падении спроса на ее продукцию? Лично я не планирую покупать эту компанию. Разве что при сильном спекулятивном падении рублей до 30, в расчете на быстры отскок.

МРСК Центра и Приволжья

Выручка выросла, а прибыль ожидаемо снизилась из-за роста операционных и финансовых расходов. Начислили резервы 4,5 млрд. руб. Выросла долгосрочная дебиторка на 5 млрд. руб. Все эти проблемы из-за энергосбытов (ТНС). Но в целом состояние компании более-менее стабильное. Нужно подождать 1-2 года до разрешения проблем. По дивидендам: 1,6 коп. выплатили, летом может быть еще 1 коп. добавят.

Данная статья НЕ является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.