Чистая прибыль ПИКа за первое полугодие 2021 выросла в 3,8 раз по сравнению с первым полугодием 2020 и составила 69,4 млрд. руб. Инвесторы ликуют! Акции штурмуют очередной пик и уже превысили 1300 руб. К слову сказать, акции ПИКа выросли за прошедший год более чем в 3 раза. Все ли так гладко и какая в реальности прибыль у компании. Заглянем в отчетность.

Если открыть отчет о прибылях, то мы увидим, что львиную долю итоговой прибыли составили некие финансовые доходы, а именно почти 58 млрд. руб. Что это за финансовые доходы — узнаем далее.

Оказывается, это переоценка фьючерса. В 2017 и 2018 ВТБ профинансировал ПИК своеобразным образом: он как бы купил акции ПИКа, а на сумму покупки ПИК уплачивает проценты. Но физической передачи акций не произошло. Это беспоставочный фьючерс. В зависимости от цены акций стороны производят друг с другом взаиморасчеты. Если акции растут — выигрывает ПИК, ВТБ должен будет ему уплатить разницу в цене между текущей ценой и ценой продажи акций. А если падают — выигрывает ВТБ, и ПИК должен будет выплатить ему разницу.

На сегодняшний день ВТБ уже задолжал 56 млрд. руб. Это гораздо больше, чем проценты по финансированию, которые он получил и получит. Вот тебе и деривативы, не лучше ли было дать классический заем под залог активов. У меня как акционера ВТБ есть вопросы к квалификации его финансовых менеджеров.

А ПИК — молодец. Почему же растут акции..

Единственное, что может спасти прибыль ВТБ это окончание фьючерса. Он может быть продлен до 31 января 2023 по инициативе одной и сторон. ВТБ нужно продлевать по максимуму и ждать коррекции.

Но мы собрались здесь не по этому вопросу. А с целью оценить реальную прибыль ПИКа и обоснованность такой цены акции.

Если посмотреть скорректированную EBITDA в отчете самой компании, то она составит 35,9 млрд. руб.

Если вычесть из нее амортизацию, проценты и примерный налог на прибыль, прибыль составит скорее всего около 23 млрд. руб., конечно выше, чем в 2020, но всего на 5-7 млрд. руб.

С такой прибылью ПИК сейчас торгуется с коэффициентом P/E 20 (20 лет окупаемости), что кажется дороговато для нашего рынка. Но каждый принимает решение сам.

Данная статья НЕ является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.