У многих людей возникает идея, что за границей они смогут надежнее сохранить свои деньги и больше заработать. Рассмотрим, верна ли эта идея в отношении иностранных акций.

Российский инвестор может купить иностранные акции на Санкт-Петербургской бирже. Это самый дешевый по комиссиям и простой способ. Но там нет ETF, и перечень иностранных акций ограничен. Если открыть счет у иностранного брокера, например, Interactive Brokers, то перечень инструментов будет самый широкий, хотя и накладные расходы будут больше.

Перед инвестором возникает вопрос, что покупать: ETF — биржевые фонды акций, или сами акции непосредственно, и многие склоняются к покупке акций. Если делать выбор между этими двумя категориями, я рекомендую только ETF. И вот почему.
Иностранных акций очень много. Если у нас на бирже российских акций чуть больше 200, то в США американских акций — порядка 6500. Даже в самом популярном индексе S&P 500 их — 500, т.е. в 2 раза больше, чем на всей нашей бирже, не говоря уж о том, что в индекс Мосбиржи входит всего 42 акции.

1. Чем больше акций — тем труднее выбор и больше работы нужно проделать

Для того чтобы выбрать акции для портфеля, их нужно проанализировать. Минимальный анализ заключается в следующем:

• прочитать 2 отчета: годовой отчет за истекший год и промежуточный — за текущий период;
• рассчитать текущие мультипликаторы и финансовые показатели;
• спрогнозировать мультипликаторы и финансовые показатели на будущее;
• спрогнозировать будущие дивиденды и цену акции;
• принять решение о покупке и/или продаже.

Примечание. Если вы не знаете, что такое мультипликаторы, и какие они бывают, как их рассчитывать и прогнозировать, вы не сможете выбрать конкретные иностранные акции.

На минимальный анализ 1-ой акции уходит, предположим, 3 часа. 3 часа * 500 акций в S&P = 1500 часов, что эквивалентно 187 рабочим дням. А потом нужно заново запускать анализ, так как у компаний уже вышли новые финансовые отчеты и все изменилось. Выходит, что сплошной анализ иностранных акций не возможен в силу трудозатрат, в отличие российских акций. 42 акции, входящие в индекс Мосбиржи, можно исследовать всего за 16 рабочих дней. Я лично анализирую 94 бумаги на минимальном уровне, и ряд из них на максимальном, 2 раза в год.

Вы предположите, что можно отфильтровать иностранные акции, чтобы обрабатывать только часть из них. Тогда скажите как? У меня лично нет надежного критерия, по которому на общем уровне можно было отбросить 400 акций из 500 в индексе S&P.

Почему я против применения автофильтров и сайтов с готовыми мультипликаторами и финансовыми показателями:

• если вы не считали самостоятельно, вы не можете быть уверены в правильности расчета мультипликатора. К тому же сами формулы, по которым они считаются, отличаются. Например, распространенный показатель EBITDA многие считают по-разному
• когда вы не рассчитываете показатель по отчетности, а берете с какого то сайта, вы не знакомитесь с отчетностью компании, можно сказать, что вы не знаете компанию. Нужно читать отчетность, чтобы увидеть детали, какие то негативные или позитивные сигналы, которые позволят вам оперативно выйти до обвала или наоборот нарастить позиции.
• если вы сами не имеете полных расчетов, это игра в угадайку (рулетку), а не инвестирование

Недавно мне написали один комментарий, мол зачем нужен консультант, можно же самому догадаться купить акции AT&T (американская телефонная компания) для получения дивидендов. Видимо автор увидел в гугле дивидендную доходность 6,8%. А то, что у этой компании запредельный долг (Debt/Ebita около  3), видимо он не посмотрел. А зачем нужен консультант и правда — «догадаться» купить компанию в предбанкротном состоянии любой может.

2. Переоцененность американского рынка

P/E S&P 500 составляет 22. Другими словами, ваши вложения окупятся через 22 года! Причем средний P/E S&P 500 за много десятков лет составляет 15. Все указывает на то, что американский рынок переоценен. При этом P/E индекса Мосбиржи на июнь 2018 составлял около 8. Сейчас вероятно в том же районе.

Когда акции торгуются с P/E  от 20 это означает, что инвесторы закладывают большую премию к реальной стоимости компании. При покупке акций инвесторы оплачивают продавцу прибыль компании за 20 будущих лет, в надежде что компания будет постоянно расти, и уплаченная цена акции отобьется быстрее, например, за 5 лет. Но разве это разумно, платить кому-то за 20 лет вперед. Это все равно что купить панельную хрущевку за 6 млн. руб., чтобы сдавать ее за 25 000 руб./мес. За 20 лет вы получите обратно ее стоимость, если к тому времени панель не развалится.

Конечно, в S&P 500 есть и акции с низким P/E. Но с ними нужно разбираться: действительно ли это вследствие недооцененности (никто не распознал бриллианты в грязи), или это увядающие компании. Для этого нужно делать исследование (см. п.1).

3. Низкая дивидендная доходность

Дивидендная доходность S&P 500 составляет всего 1,96%. Это означает, что вам нужен огромный капитал, чтобы получать более-менее устраивающий вас пассивный доход. Например, при такой дивидендной доходности, чтобы получать 100 000 руб. в месяц в переводе с долларов нужно иметь капитал 51 млн. руб. А такой капитал мало у кого есть.

Таким образом, чтобы финансировать свои расходы на жизнь вам придется каждый год продавать часть акций. А если в этот год рынок упадет, то продавать вы их будете возможно в убыток.

Мне могут возразить, что мол доходность то в долларах. Но это ничего не меняет: 1,96% что в долларах, что в рублях — это примерно одна и та же сумма. Например, 1,96% от 100 $ — это 1,96$, а от 6700 руб. — это 131 руб. Разницы нет. Низкий процент он и в Африке низкий.

В России можно купить акции с дивидендной доходностью до 18%. Лучше в рублях, но 18%, чем в долларах, но 1,96%.

4. Диверсификация и доходность

Если сравнивать инвестирование в иностранные акции с покупкой ETF, то в последнем случае вы более защищены, так как в ETF могут входить сотни и даже тысячи акций. А в обычном портфеле акций бывает 10-15 штук. Если вы ошиблись с несколькими акциями в портфеле, то это существенно ударит по вашим доходам, а вот в случае с ETF цена ошибки будет гораздо меньше.

Да и как показал анализ Дж. Богла, на рынке США индексные портфели обходят по доходности 80% управляющих.

5. Инвестиции в чужой стране — информационный вакуум

За купленными акциями нужно следить: читать ежедневно новости, отслеживать корпоративные события, иначе можно оказаться в неприятном положении, когда бизнес обанкротится или мажоритарий всех обманет.

У нас в России вы можете это делать. Например, вы знаете, что Русал принадлежит Дерипаске, а ГМК Норникель — Потанину. Вы понимаете, кто это, где они взяли свой капитал во время приватизации, как относятся к миноритарным акционерам (к слову сказать, в ГМК Норникель отличное отношение к миноритариям). Вы знаете, как наше руководство страны относится к этим олигархам и их компаниям, с кем из них встречался Президент и что говорил, какая политика в отношении них, какие санкции введены западом и т.д. Очень много информации доступно. Наконец, вы понимаете наш менталитет, и можете прогнозировать кто и как поступит.

А за границей доступной информации очень мало. Начнем с языкового барьера. Затем отметим, что вы не знаете, кто реальный хозяин иностранной компании, у них не так все прозрачно, как у нас. Вы не знаете политику страны в отношении компании, не понимаете вообще как дела идут в иностранном государстве (то, что в новостях показывают — это обычно фейк). Как же вы можете быть уверены в бизнесе иностранной компании, если не знаете ничего.

6. Инфраструктурные риски

В настоящее время я не рекомендую инвестировать за границей вообще, поскольку есть риск отключения нашей страны от международных платежных систем и ввода дополнительных санкций. Например, нельзя исключать запрет американским брокерам обслуживать российских граждан, или переводить деньги из США в Россию. В тоже время и внутри страны могут быть приняты меры, препятствующие переводу валюты за рубеж.

Поэтому пока в отношениях с США все не нормализуется и не успокоится, я бы сосредоточился на инвестициях в своей стране.

Выводы:

1. Я не рекомендую инвестировать в конкретные иностранные акции по изложенным выше причинам. Если и говорить об инвестировании зарубеж, то лучше составить портфель из ETF.
2. Сам я не составляю портфелей из конкретных иностранных акций, потому что у меня нет ни времени ни ресурсов, чтобы анализировать 500 акций из S&P 500. Мне достаточно нашего рынка, на котором можно заработать гораздо больше.
3. Некоторым инвесторам, у которых уже есть диверсифицированные портфели на российском, рынке я рекомендую отдельные иностранные акции (примеры удачных идей — Barrick Gold, Mosaic, сейчас еще есть парочку). Но на эти идеи выделяется лишь очень небольшая рисковая часть портфеля. Никаким образом иностранные акции не могут составлять основу портфеля.