Продолжаю комментировать выходящие отчеты компаний по МСФО.
ВТБ
Менеджмент добился поставленной ранее цели по чистой прибыли в 200 млрд. руб. — это радует, но не за счет роста операционной деятельности, а в основном за счет роспуска резервов — это печалит, так как второй раз могут и не повторить. Возможные дивиденды за 2019 по разным оценкам могут составить 0,3-0,4 копейки, что предполагает 9-10% доходность, что много для голубой фишки. В случае выплаты таких дивидендов цена акций ВТБ может подняться выше 6 коп.
Чистая процентная маржа снизилась до 3,4%, так как ставка по кредитам падает, и масса депозитов растет быстрее массы кредитов. Кредитный портфель остался почти без изменений, а депозиты выросли на 500 млрд. руб. Вот такая вилка.
Сбербанк
Чистая прибыль выросла, однако, с учетом убытка от продажи Денизбанка всего на 1,5%. Темп роста чистой прибыли замедляется. Чистая процентная маржа (5,52%) и рентабельность собственного капитала (20,5%) выше, чем у ВТБ. Однако чистая процентная маржа также снизилась по сравнению с прошлым годом. Чистые процентные доходы снизились, выросли только чистые комиссионные доходы (в основном за счет эквайринга). Те же тенденции, что и у ВТБ.
Более чем на 1 трлн. выросли кредиты населению: и ипотека и потребительские. Депозиты тоже выросли, но меньше, чем кредиты, что и дало положительный эффект. В целом Сбербанк по своему бизнесу смотрится лучше, чем ВТБ. Однако кажется что для своих показателей ВТБ сильно недооценен. Дивиденды Сбербанка за 2019 год вероятно составят 18-19 руб., и это подразумевает существенный потенциал роста котировок.
Сбербанк много инвестирует в IT-технологии, тратит деньги акционеров (125 млрд. руб. в 2019), однако прорывных технологий, таких как беспилотное вождение автомобиля, виртуальная/дополненная реальность и т.д., пока на российский рынок он не представил, что вызывает некоторое недоумение.
Детский мир
Прибыль выросла, однако компания так и не смогла выйти из дефицита собственного капитала: говоря проще, долгов больше чем активов на 1,7 млрд. руб. Конечно, в интернете говорят, что это нормально, это такая кредитная модель развития бизнеса, но в том же Магните я дефицита собственного капитала не наблюдаю. Детский мир напоминает мне человека, живущего в долг не по средствам, и вместо выплаты долга раздающего подарки своим родственникам — дивиденды акционерам. Впрочем ситуация с долгами медленно улучшается, жаль, что медленно, а могли бы вместо дивидендов отдать свои долги. Но маме деньги нужнее: АФК «Система» должна гасить долг перед Роснефтью, поэтому дивидендам быть.
Аэрофлот
Вышел в прибыль из-за снизившихся финансовых расходов (нет убытка от курсовых разниц по сравнению с прошлым 2018 годом), капитал стал положительным, но небольшим (1,95 млрд. руб.). Дивиденды возможно заплатят (6 руб.). Но в целом впечатление смутное: бух. отчеты то в плюсе, то в минусе. Рынок полетов в РФ ограничен и рост перевозок не будет вечным. Вероятно, топливо вероятно опять подорожает и расходы на лизинг самолетов тоже вырастут из-за роста курса доллара, что негативно скажется на прибыли.
Ростелеком
Выручка и прибыль немного выросли. Компания может платить значительно больше дивидендов, но в этом году заплатит вероятно 5 руб.: весь свободный денежный поток уйдет на выкуп Теле-2. Кроме уплаты денег за выкуп, компания проведет доп. эмиссию в пользу ВТБ, в результате чего количество обыкновенных акций Ростелекома существенно увеличится, а вот держатели префов не будут размыты. Теле2 вышла в прибыль и ее выкуп положительно скажется на показателях Ростелекома, что уже получило свою оценку в росте акций компании. А вот через год дивиденды могут стать больше. Надо было покупать привилегированные акции раньше. Рынок реагирует заранее, а опоздавшие запрыгивают в последний вагон.
P.S. На бирже продолжается коррекция — это благо для инвестора, поскольку у него есть возможность купить акции недорого. Пусть уж коррекция будет в начале пути инвестора, когда он активно вкладывает деньги, чем во время его выхода на пенсию, когда он начнет их вынимать.
Данная статья НЕ является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.