В последние годы у нас растет популярность зарубежных пассивных инвестиций. Уже появились отечественные фонды на индекс S&P 500. Покупая пай фонда на этот индекс мы становимся обладателями сразу 506 акций, то есть мы берем оптом, не разбираясь. Не лучше ли купить в розницу, выбирая только хорошие и дешевые акции среди большой кучи разных — рассмотрим далее.
1. Оценка по балансовой стоимости активов (P/B)
P/B — это коэффициент, показывающий, как оценена компания относительно чистой стоимости ее активов (имущества). Если P/B больше 1, значит акции компании стоят дороже, чем ее имущество.
Может ли компания стоить дороже своего имущества — да может, за налаженные бизнес-процессы или монопольное положение, но насколько. Для традиционных компаний P/B выше 2-х — уже может быть дорого, но нужно смотреть еще другие показатели. А выше 3 — уже очень дорого. См. почему я не покупаю интернет-компании.
В индексе S&P 500 по состоянию на 17.04.2019 506 акций. Если оценить их по коэффициенту P/B, то получится следующая картина.
А вот те же данные, но в табличном виде.
Как мы видим, 74% капитализации S&P 500 составляют акции с P/B выше 2-х. Такие акции я бы в подавляющем числе случаев не купил, поскольку чтоб оправдать такую покупку P/E должно быть низкое, а у S&P 500 в среднем 22.
2. Оценка по P/E
P/E — это коэффициент, показывающий за сколько лет окупается инвестиция в компанию. Например, P/E = 10 означает, что вы вернете стоимость ваших инвестиций и начнете что-то зарабатывать только через 10 лет, что в принципе неплохо.
P/E = 20 годам окупаемости заставляет сильно подумать, акции с таким коэффициентом можно рассматривать только с другими выгодными показателями. Акции с P/E = 30 лет и больше окупаемости просто запредельно дороги.
Посмотрим, какие коэффициенты P/E у компаний в S&P 500.
А вот те же данные, но в табличном виде.
Как мы видим, 53% капитализации S&P 500 составляют акции с P/E выше 20. Причем большинство из указанных 53% имеют P/E большие, чем P/E самого индекса S&P 500 — 22. Купив пай фонда на этот индекс половину денег вы разместите не рационально, переплатив продавцу.
Зачем же покупать компании, которые стоят дороже своего имущества в 2-3 раза и будут окупаться минимум 22 года? На что вы рассчитываете?
Виной тому раскрутка пассивных инвестиций, и индексы, взвешенные по капитализации. Рост таких индексов строится не на фундаментальной недооценке акций, а на избытке денег в США и/или пирамидальном притоке капитала в пассивные индексные фонды. См. мою статью «Неочевидные минусы пассивных индексных инвестиций».
Чем это может закончиться — новым обрушением технологических компаний, как в 2000-х годах, и потерями пассивных инвесторов.
Покупая индекс S&P 500 вы покупаете оптом гнилые и свежие помидоры в одном пакете, но по цене свежих. Разумный покупатель-инвестор будет все таки выбирать.