Компания Wix (конструктор сайтов) — перспективы для инвестиций в США

Решил оценить одну интересную компанию — Wix, которая предоставляет пользователям во всем мире возможность самим сконструировать свой сайт (блог), без платы программистам и веб-дизайнерам. Можно сказать, что создание вручную сайтов и блогов скоро уйдет в прошлое. Все автоматизировано: выбрал шаблон, нажал несколько кнопок — и готово.
У меня самого блог на Wix и я им плачу деньги за услуги. Поэтому пришла в голову мысль, почему бы не заработать на инвестициях в эту компанию?
Посмотрим как росла выручка и количество пользователей. Как мы видим, рост экспоненциальный. За 5 лет количество пользователей выросло в 11,8 раз, выручка — в 20,4 раза.
А цена акций не растет, и сейчас на уровне IPO.

В чем же подвох? А подвох заключается в том, что прибыли нет, пока только убытки.
Всю прибыль съедают операционные расходы.

Смотрим в разбивке по видам операционных расходов.

Самую большую долю (55-59%) занимают расходы на продажи и маркетинг.

Вот что пишет об этом руководство Wix:
We acquire many of our users through paid marketing channels, such as cost-per-click advertisements on search engines and social networking sites and targeted and generic banner advertisements on other sites.  A portion of the users acquired through these channels purchase premium subscriptions over time.  In order to maintain our current revenues and grow our business, we need to continuously optimize our marketing campaigns aimed at acquiring new registered users and premium subscriptions. In the years ended December 31, 2012, 2013 and 2014, advertising expenses were $21.5 million, $41.0 million and $74.0 million, respectively, representing 41%, 42% and 43% of our collections, respectively.  We conduct search engine optimization and A/B testing, a marketing approach which aims to identify which changes to our website will increase or maximize user interest and user acquisition.  We also rely upon the assumption that historical user behavior can be extrapolated to predict future user behavior, and we structure our marketing activities in the manner that we believe is most likely to encourage the user behaviors that lead to desired future outcomes, such as purchasing premium subscriptions.

Потратили в  2014 году — 74 млн $ или 43% от выручки на рекламу в интернете. Всю прибыль съедает реклама. Wix нужно срочно что-то с этим делать, оптимизировать, иначе они так и останутся в операционном убытке, что может привести в конечном счете к банкротству.

We seek to leverage these expenses across a growing base of premium subscriptions while maintaining or increasing the amount of revenues per premium subscription in order to achieve profitability.  Nevertheless, if we are unable to grow our premium subscriptions at the required rate or to maintain or increase revenues per premium subscription, or if we incur unexpected expenses, we may be unable to achieve or sustain profitable operations.

Ищут пути решения проблемы путем перевода пользователей на премиум — подписки. Но ничего не гарантируют.

Однако нужно отметить, что постоянные расходы (административные и общие) весьма небольшие — 9%.
Себестоимость продаж в 2015 — 17,1%.
Даже обещают положительную EBITDA за 2015 год — 14,7 млн. $
Позитивные факторы на лицо.

Выводы:
1. Wix имеет высокие, можно сказать экспоненциальные, темпы роста клиентской базы и выручки, что делает перспективы этой компании очень привлекательными. С точки зрения потребителя — мне нравится Wix.
2. Однако на операционном уровне компания убыточна, что вызвано высокими расходами на продажи и рекламу (52-59%). По сути — это еще стартап и он пока убыточен.
3. Инвестиции в стартап рискованны, поэтому я не рекомендую широкому кругу инвесторов инвестировать в Wix.
4. Однако для продвинутых инвесторов Wix может оказаться большой возможностью получить высокую доходность в перспективе 5-10 лет. Если Wix сумеет сократить и оптимизировать расходы на продажи и рекламу, денежный поток хлынет на акционеров.
Конечно, можно и потерять все вложения. Поэтому рационально выделить небольшую долю портфеля (1-5%), если вы хотите инвестировать в Wix.
5. Что касается меня — возьму эту компанию на заметку. Если курс доллара снизится, куплю немного.

Правила выбора акций от Бертона Мелкилда

Бертон Мелкилд, автор книги «Случайная прогулка по Уолл-Стрит», занимавший ранее крупный пост в Vanguard, не является сторонником выбора конкретных ценных бумаг. Он уверен в неэффективности этого способа инвестирования. Вместо этого рекомендует распределять портфель между разными классами активов, и использовать индексные фонды.

Тем не менее, для тех, кто хочет испытать удачу и сделать ставки на конкретные акции, он предлагает 4 основных правила:
1. Покупайте акции компаний, которые кажутся способными поддерживать рост доходов выше среднего в течение 5 лет
2. Никогда не платите за акцию цены выше её внутренней стоимости
3. Покупайте акции, которые вскоре станут популярными и туда ринется толпа. Но покупки делайте на основе внутренней стоимости акции, и раньше других.
4. Торгуйте как можно меньше

Критерии 1 и 3 вполне соответствуют методу Питера Линча.
Он как раз и описал, как выбирать растущие акции. Растущие акции — десятикратники — это был конек Питера Линча, который позволил фонду Маггелан получать феноменальные доходы (15,8% годовых сложным процентом) на длительном промежутке времени (13 лет) на крупных активах (14 млрд $).

Покупать ли акции в кредит?

Вечная тема. В большинстве случаев все-таки нет. И надежды на рост акций не оправдываются.

Однако я нашел одно исключение, когда можно купить акции в кредит:

1) акция фундаментально сильно недооценена;

2) акция покупается надолго (несколько лет);

2) акция малоликвидна (3-й эшелон);

3) в стакане маячит оффер приличного объема по низкой цене;

4) через определенное время (2-3 недели) вы получите доход, равный сумме кредита и им закроете кредит;

5) вы ожидаете сильный рост акции в ближайшее время при реализации какой-то идеи (сама идея может быть и через полгода).

Нужно соблюсти все условия.

Конечно, вы потеряете на плате за кредит и сборах за 2 недели около 1%, однако выиграете на спреде — от 3% до нескольких десятков %.

Это работает в большинстве случаев, однако везде нужно включать голову и думать.

Стратегия усреднения стоимости М. Эдлсона

Большинство инвесторов знакомы со стратегией усреднения цены: ежемесячные покупки на равные суммы денег. Она позволяет получить более низкую среднюю цену покупок на волатильном активе, чем при единоразовой покупке на всю сумму. Иначе говоря, при использовании стратегии усреднения на ту же сумму денег можно купить больше акций.

Но немногие знают альтернативный способ усреднения, предложенный американским ученым М. Эдлсоном.

Предположим, вы хотите в течение 1 года инвестировать 1200 рублей в какую-то акцию. При этом стоимость вашего портфеля в 1-ый месяц должна составлять минимум 100 руб., во второй — минимум 200 руб., в третий — минимум 300 руб. … в двенадцатый месяц — минимум 1200 руб.

Это будет целевая стоимость портфеля. Если фактическая стоимость портфеля в определенный день месяца будет ниже целевой, осуществляются покупки на разницу между целевой и фактической стоимостью. Если фактическая стоимость портфеля будет равна или выше целевой, покупки не осуществляются.

Покупки делаются каждый месяц в определенное число, пока не кончится годовой лимит по акции — 1200 руб. Возможно, покупки придется завершить раньше, чем 12 месяцев, по причине исчерпания средств, если цена акции в середине года будет низкой.

 Пример.

Предположим, что в первый месяц цена акции составила 50 рублей и вы купили 2 шт. Стоимость портфеля — 100 руб.

Во второй месяц цена акции возросла до 100 руб., и с учетом этого фактическая стоимость вашего портфеля выросла до 200 руб. (2*100 = 200 руб.). Поскольку целевая стоимость портфеля на второй месяц равна фактической, покупать новые акции не нужно.

В третьем месяце цена акции упала до 50 рублей, а стоимость вашего портфеля до 100 руб. (2*50=100 руб.). Поскольку в третьем месяце целевая стоимость портфеля должна составлять 300 рублей, нам нужно купить акции на разницу между целевым значением стоимости портфеля и фактическим (300 — 100 = 200 рублей). Мы купим 4 акции (200/50=4). Итого у нас будет 6 акций. И так далее.

Таблицу по покупкам см. ниже.

В итоге, мы купили 42 акции, средняя цена составила 28,57 руб. за шт. На 30.12.2015 при цене акции 50 руб., наш портфель оценивается в 2100 руб., прибыль 75%.

Для сравнения: если бы мы инвестировали традиционным способом усреднения цены (по 100 руб. каждый месяц), то мы бы купили 27 акций по средней цене 44,44 руб. Наш портфель на конец года составил бы 1350 руб., прибыль 12,5%.

А если бы мы купили в начале года (15.01.2015) акции на всю сумму 1200 рублей (24 акции по 50 руб.), то в конце года получили бы 0.

На графике ниже видно, что по стратегии усреднения стоимости М.Эдлсона мы покупали акции на самом дне, чего хотят достигнуть многие. Данная стратегия позволяет это сделать, так как она механическая, т.е. на момент покупки не влияет усмотрение и настроение инвестора, а лишь математический расчет. Наиболее подходит эта стратегия для бокового рынка.

Выводы:

1. Стратегия усреднения стоимости М. Эдлсона более эффективна, чем обычная стратегия усреднения цены. Первая позволяет получить более низкие средние цены акций и купить их в большем количестве, чем вторая.

2. Рассмотренная стратегия усреднения является механической, что позволяет покупать наибольшее количество акций по наиболее низкой цене.

3. Стратегия усреднения М. Эдлсона хорошо работает на боковом рынке.

Стоит ли инвестировать в акции США? Будет ли обвал S&P 500?

У. Бернстайн в книге «Разумное распределение активов» (2000 год) утверждает, что доходность американских акций на протяжении нескольких десятилетий лишь ненамного превысит доходность облигаций.

В основу этого утверждения легла выведенная им формула прогноза доходности акций

Доходность акций = дивидендная доходность + тем роста дивидендов + изменение мультипликатора

Прогноз был сделан в 2000 году, поэтому проверим его на современных данных:

1. Дивидендная доходность S&P 500 составляет 2,14%

2. Темп роста дивидендов — 5,7% (по данным на 2013)

3. Изменение мультипликатора — 2,02

В 2000 году акции торговались по цене в 77 раз, превышавшей размер дивидендов, сейчас — в 46,7 раз (100/2,14). Изменение мультипликатора = (77-46,7)/15 = 2,02

 Подставляем все в формулу (2,14% + 5,7% + 2,02%) = 9,86% — это прогнозируемая доходность корзины акций, входящих в индекс S&P 500.

Купон 10-летних трежерис — 2,24%

Выводы:

1. Доходность корзины акций, входящих в индекс S&P 500, превысит доходность облигаций.

2. Доходность данных акций 9,86% близка к исторической (12,34% — за период с 1926 по 1993 годы).  

Будет ли обвал — никто предугадать не сможет. Однако очевидно, что явной переоцененности не наблюдается. Поэтому покупка индекса S&P 500 имеет смысл сейчас и является выгодной.