Вопрос дискуссионный. Но одно из решений предложил Р. Шиллер — профессор Йельского университета. Он изобрел особый способ исчисления коэффициента P/E, когда в качестве E берется средняя прибыль за 10 лет («P/E Шиллера»). Прибыль за каждый год приводится к сегодняшним деньгам путем корректировки на инфляцию, затем суммарная прибыль за 10 лет делится на 10 и мы получаем среднюю годовую прибыль.
В обычном P/E прибыль берется за последние 12 месяцев. Поскольку в P/E Шиллера мы берем прибыль за более долгосрочный период (10 лет), это позволяет нивелировать влияние бизнес-циклов на прибыль компании.
Например, во время рецессии прибыль компании падает, а капитализация (цена акций) может оставаться на месте или падать медленнее, чем прибыль. Тогда обычный P/E становится выше и акция кажется переоцененной. Хотя фундаментально компания может быть вполне здоровой, а снижение прибыли — временным явлением. И эту компанию нужно покупать. Но обычный P/E нас дезинформирует своим высоким значением и не дает принять решение о покупке. P/E Шиллера дает более объективную картину.
У P/E Шиллера есть одно замечательное свойство — через определенный период он возвращается к своим средним значением (точнее не он, а рынок возвращается, а коэффициент лишь отражает это изменение). Это позволяет оценивать, дорог или дешев рынок по сравнению к среднему значению, нужно ли покупать или продавать.
http://www.gurufocus.com/shiller-PE.php
Оценка рынка США
Как мы видим из картинки выше, среднее историческое значение P/E Шиллера с 1881 года — 16,7. В учебниках 2000-х годов раньше называлось среднее значение — 15.
А рынок США, представленный индексом акций S&P 500, имеет текущее значение P/E Шиллера — 28,2.
Это значит, что вероятно, он переоценен, и в последующие годы может последовать его падение.
Что делать пассивному инвестору
Если у вас уже есть пассивный портфель, включающий в себя ETF на S&P 500, то специально делать ничего не нужно. Когда придет время для ребалансировки портфеля, если данный ETF будет занимать долю большую целевой, вы продадите часть паев. Если меньше целевой — докупите.
Если вы только формируете пассивный портфель частями, как я, то рекомендую сначала покупать ETF других стран (например, развивающихся) до установленной для них доли. И в последнюю очередь — ETF на S&P 500. Возможно к тому времени уже пройдет коррекция и вы купите его не дорого.